本周行情回顾：
2025年7月28日-2025年8月1日，上证指数跌0.94%，报3559.95点。创业板指跌0.74%，报2322.63点。深证成指跌1.58%，报10991.32点。文化传媒指数涨1.02%，跑赢上证指数1.96%。前五大上涨个股分别为果麦文化（301052）、易点天下（301171）、川网传媒（300987）、宣亚国际（300612）、读客文化（301025）。
本周机构观点：
**招商证券(香港)本周观点**：
中国游戏市场在25年上半年实现强劲增长，凭借新产品、AI及精细化运营，我们重点覆盖公司的表现超越同行
25年二季度及全年展望：丰富的游戏储备有望持续推动增长，利润率扩张预期维持不变，我们预计腾讯/网易/哔哩25年二季度游戏收入将同增15%/18%/13%，2025财年同增15%/13%/13%
维持推荐：首选腾讯，因其具备稳固商业护城河、良好增长前景、市场领导地位以及在AI应用生态上的潜力
25年上半年游戏市场加速增长
根据CNG的数据，25年前五个月中国游戏市场同比增长17%（去年同期同增3%），25年二季度同比增长约14%。其中手游同增20%，端游则恢复同比正增长5%。同样在25年前五个月，中国自主研发游戏的海外收入同增14%。我们观察到以下趋势：1）针对高质量游戏及出海发展的政策支持力度加大，版号审批节奏加快。年初至今获批游戏版号总数达991个（去年为857个）；2）产品打磨与长线运营：持续的内容更新与运营活动提升玩家粘性。比如王者荣耀、和平精英和第五人格等现有旗舰产品流水再创新高；3）AI产业化：根据行业调研，约60%的游戏公司已将AIGC应用于智能NPC、角色建模、场景渲染、关卡设计及内部测试等环节，AI助力内容生产效率提升30%-50%；4）多平台上线策略：有助于提升用户黏性和ARPPU，并有效降低成本，实现利润率提升空间。
25年二季度前瞻：丰富游戏储备，盈利增长前景稳健
腾讯：我们预计25年二季度总收入同增11%，其中游戏收入同增15%，广告收入同增19%，金融科技及企业服务收入同增5%。预计同期非GAAP经营利润同增13%，非GAAP净利润同增9%。我们预计腾讯25/26财年整体收入将同增11%/9%，非GAAP净利润则同增13%/12%，主要受益于持续的成本控制与AI助力提效带来的利润率扩张。重点游戏储备：《王者荣耀世界》、《无畏契约：源能行动》、《命运扳机》、《终极角逐》、《洛克王国：世界》等（详见第7页）。随着估值周期前移及汇率调整，目标价上调至670港元，对应25/26财年23/20倍市盈率。
网易:我们预计25年二季度收入同增12.6%，其中游戏收入同增17.7%，主要受端游的强劲增长势头（同增65%）以及手游的增长回升（同增3.2%）带动。我们预计25财年游戏收入同增13%，其中端游/手游分别同增38%/3.6%，而核心净利润25年二季度/25财年将分别同增23.7%/18.1%，主要得益于成本控制及高毛利业务占比提升（如端游）。重点游戏储备：《命运：群星》、《无主星渊》、《漫威：秘法狂潮》、《头号追击》。《灵兽大冒险》等（详见第11页）。目标价上调至166美元/259港元，对应25/26财年18.2/17.1倍市盈率。
哔哩哔哩：我们预计25年二季度集团收入同增20%，主要受游戏收入同比强劲增长60%、广告收入同比稳健增长20%、增值服务收入同比增长10%带动。我们看好哔哩将实现卓越盈利增长，预计核心净利润在25/26财年同比激增450%/40%，达25亿/34亿元人民币，驱动力包括：1）持续提升运营效率及严格成本控制；2）AI助力成本节约及投资回报率提升。重点游戏储备：《逃离鸭科夫》、《嘟嘟脸恶作剧》及《三谋》的海外上线（详见第16页）。目标价上调至28美元/221港元。对应25/26财年38/26倍市盈率。
主要风险：1）监管政策;2）消费疲软;3）市场竞争;4）产品上线进度延迟。
行业新闻摘要：
1：Snapchat在ChinaJoy推出多款新广告产品，任命中国游戏和应用行业负责人。
2：全球游戏行业盛会首次在中国举办，展望未来十年发展。
3：电影《南京照相馆》票房突破9亿，成为暑期档票房冠军。
4：生成式AI在游戏行业引发革命，CDEC高峰论坛聚焦相关创新。
5：全国电影票房在短期内多次突破2亿，显示市场活力强劲。
6：暑期档电影总票房突破50亿元，助力影视行业复苏。
7：短剧在海外市场大热，《特朗普爱上白宫保洁》的成功引发关注。
8：文化企业营收同比增长7.4%，反映出文化产业的持续活力。
9：市场监管总局推动广告产业转型，致力于全链服务的高质量发展。
10：各地推动影视产业与旅游结合，带动地方经济增长。
龙头公司动态：
1、东方明珠：1）东方明珠官宣：不装了！我确实是防御塔。
行业涨跌幅：
日期行业与大盘涨幅差值上证涨跌幅2025-07-15-0.51%-0.42 25-07-160.60%-0.03 25-07-17-0.03%0.37 25-07-18-0.61%0.50 25-07-21-0.43%0.72 25-07-22-0.93%0.62 25-07-23-0.79%0.01 25-07-240.59%0.65 25-07-251.82%-0.33 25-07-28-0.37%0.12 25-07-29-0.25%0.33 25-07-30-0.00%0.17 25-07-310.96%-1.18 25-08-011.62%-0.37%行业指数估值：
日期市盈率2024-12-3123.332023-12-2931.21行业市值前二十个股涨跌幅：
股票名称近一周涨跌幅近一月涨跌幅近一年涨跌幅分众传媒0.00%4.453.87%芒果超媒-2.40%2.90%9.34%凤凰传媒-1.96%2.14.77%东方明珠-2.02%6.74&.59%蓝色光标5.12.15股王配资提示：文章来自网络，不代表本站观点。
